Як друзі Путіна захопили "Газпром"

Пару тижнів тому стався скандал. Аналітик інвестиційної дочки Ощадбанку випустив якийсь критичний звіт про Газпромі і був відразу ж звільнений.

А потім був звільнений і його начальник. А потім чолі Ощадбанку Грефу довелося дзвонити одному з ображених підрядників Газпрому і вибачатися. Підрядником не була Кадиров, як можна припустити, а Геннадій Тимченко. Давній друг і найближчий соратник Володимира Путіна.

Дивовижна історія, правда? ЩО ж такого можна було написати в цьому сухому і досить формальному документі, щоб це так плачевно закінчилося? Ми цей звіт дістали, уважно вивчили і готові вам докладно про все розповісти.

Варто уточнити. Такі звіти - це абсолютно звичайна практика роботи інвестиційних відділів великих банків. Вони випускаються регулярно і являють собою огляди ринку акцій і цінних паперів. Експертна думка, що базується на новинах про компанії, звітності, математичних моделях і прогнозах. Такі звіти розсилаються клієнтам банку - інвесторам. Які, в свою чергу, можуть скористатися ними для прийняття рішень - якісь папери купити, якісь продати, ну і так далі.

Але саме цей травневий звіт привів до великого скандалу. Люди втратили роботу, тема широко обговорювалася в ЗМІ. Давайте розбиратися, що ж там такого написано.

Для початку прикладаємо власне цей документ. 43 сторінки тексту англійською мовою про російському нафтовому і газовому секторі. З змісту ми бачимо, що в звіті дві великі частини - про Газпром і про Лукойл.

Нас цікавить та частина, що про Газпром. Основна думка звіту - відразу в короткому викладі на першій сторінці.

Але до того, як ми з нею ознайомимося, потрібно трохи контексту.

Справи у Газпрому "не дуже" і досить давно. У 2008 році вартість компанії становила $ 367 млрд, і як ми тепер розуміємо, це був найкращий час Газпрому за всю його історію. Але тоді вважалося, що це тільки початок. Путін говорив, що попереду тільки перемоги, розповідав про мрії, які збуваються, і Газпром - наше національне надбання. Гендиректор Газпрому, Олексій Міллер, стверджував , Що до 2016 року компанія буде коштувати трильйона доларів.

Будете вгадувати, скільки вона коштує зараз? Трильйон? Ну, може, півтрильйона ?? Ну, може, хоч як в 2008-му, 300 мільярдів? Ні. Газпром коштує 54 мільярди доларів.

Погодьтеся, для інвестора, який в 2008 році повірив Міллеру і Путіну, це м'яко кажучи, розчарування. Компанія варто в двадцять разів менше, ніж прогнозувалося. А у інвестора менше прибутку, менше дивідендів, акції коштують дешевше і мрії вперто не збуваються.

Що ж пішло не так? Це питання стоїть вже 10 років, з тих пір як справи йдуть не так. Хто ж винен? Чому так сталося? У чому ж причина? Чому, справді, гігантська і перспективна компанія, яка перебуває під пильним контролем президента і уряду, коштує в півтора рази дешевше, ніж мережа кав'ярень Старбакс?

Капіталізація Газпрому $ 53 млрд

Капіталізація Газпрому $ 78 млрд

Ще пару прикладів для контексту. Netflix зі своїми серіальчік коштує майже $ 160 млрд. Disney зовсім поруч - $ 150 млрд. Жодної свердловини, а в три рази дорожче Газпрому. Найдорожча в світі компанія, Apple, варто $ 945 млрд.

Ось такий контекст. А тепер повернемося до звіту Ощадбанку, тому що на ці питання вони і намагаються відповісти.

І висновок у них простий. У Газпрому, на відміну від нормальних компаній, просто немає завдання бути прибутковим. У Газпрому - який інший порядок. Газпром існує не для того, щоб приносити прибуток акціонерам (тобто державі і іншим приватним інвесторам), а для того, щоб збагачувати підрядників, які цей Газпром обслуговують. Йдеться про добре відомих нам друзях Путіна. Вже згаданому Тимченко і ще одному одному дитинства, фізкультурників - Ротенберг.

І ще одне спостереження від аналітиків Ощадбанку. Замість того, щоб займатися економічно доцільними проектами, Газпром зайнятий обслуговуванням так званих геополітичних інтересів нашої країни - тобто амбіцій все того ж Путіна.

Тому вартість Газпрому не росте, а падає. Всі вільні кошти, які могли б стати вигідними інвестиціями або дивідендами для держави і акціонерів, витрачаються на сумнівні збиткові проекти.

Для підтвердження свого припущення Сбербанк аналізує три мегапроекту Газпрому, про них ми і поговоримо.

1. СИЛА СИБИРИ

Сила Сибіру - це трубопровід між Росією і Китаєм. Весь проект коштує 60 млрд доларів. Або 3.7 трильйонів рублів. Тобто дорожче, ніж весь Газпром. Проект запустили в рамках «розвороту на схід» в 2014 році. Наша держава тоді вирішило, що тепер ми будемо дружити з китайцями. і підписало 30-річний договір на постачання газу.

Проект Сила Сибіру фактично замінив дешевший «Алтайський Шлях», який обійшовся б у $ 10 млрд. Підрядчикам, звичайно, вигідніше будувати щось за 60, а не за 10. Підряди на будівництво основної секції газопроводу приблизно порівну розділені між компаніями Стройтрансгаз і Стройгазмонтаж. одна належить Геннадій Тимченко о, інша - Аркадію Ротенбергу . Обидві отримали багатомільярдні підряди без конкурсу.

З проектом є дві великі проблеми. Перше. Проект вигідний виключно Китаю. Китай зможе диктувати умови, оскільки у нього є альтернативні постачальники. А для Сили Сибіру Китай є єдино можливим покупцем. І якщо Китай відмовиться забирати газ за запропонованою ціною, то дівати його буде особливо нікуди, тому доведеться знижувати ціну і вмовляти китайців все ж його купити.

Друге. Аналітики Ощадбанку зробили математичну модель і розрахували, що проект може окупитися тільки при цінах на нафту більш $ 110. Такої ціни, по-перше, немає з 2014 року, а по-друге, при такій ціні Китаю буде вигідніше знизити обсяги по Силі Сибіру і купувати газ з Центральної Азії або скраплений природний газ, який привозять на спеціальних судах.

Сбербанк пише, що чиста приведена вартість проекту Сила Сибіру негативна і становить $ 11 млрд. Багато з вас і так прекрасно знають, що таке чиста приведена вартість , Але про всяк випадок перефразовуємо. Навіть якщо врахувати всі потенційні майбутні платежі, які отримає Газпром за поставки по Силі Сибіру, цей трубопровід все одно було б вигідніше просто не будувати. Взагалі не робити нічого. Це було б вигідніше на $ 11 млрд доларів.

2. ПІВНІЧНИЙ ПОТІК 2

Наступну мегастройка, яку аналізує Сбербанк, - Північний Потік 2. Це проект по розширенню існуючого газопроводу в Німеччину. Однією з важливих причин будівництва є геополітика - газопровід дозволить перекачувати більше газу в обхід України.

Проект оцінюється в $ 17 млрд, з яких третина витрат піде на будівництво на російській території. І місяць тому одним з підрядників був без конкурсу обраний Стройтранснефтегаз. Компанія мінімум на половину належить Геннадію Тимченку. Примітно, що Газпром намагався приховати підрядника і «замазав» реквізити в електронних документах. Ось тільки зробили вони це так невміло, що журналісти обвели замазаний текст , Скопіювали його в інший документ і все тут же з'ясували.

Не переживайте, Ротенберга теж не образили. його Стройгазмонтаж будує для Північного потоку відправну компресорну станцію.

Який заробив Північний Потік-2 може відбити вкладення через 20 років, але чиста приведена вартість знову негативна і дорівнює $ 6 млрд.

3. ТУРЕЦЬКИЙ ПОТІК

Третій проект - Турецький Потік. Це новий газопровід по дну Чорного моря в, відповідно, Туреччину.

Бажання обійти Україну і тут явно є важливою, якщо не основний, причиною будівництва. Так, свій газопровід безпосередньо до Туреччини і потенційно до Болгарії дозволить заощадити на виплатах за транзит газу Україною. Але повністю відмовитися від транзиту все одно не вийде. І обидва проекти не відчиняють для Росії ніяких нових ринків збуту.

Витрати по Турецькому Потоку оцінюються в $ 21 млрд, з яких більше половини припаде на російську частину. Це означає, що там будуть всі ті ж, ніким не контрольовані, друзі-підрядники.

Подробиць про суми і підрядників російської частини Турецького Потоку в звіті не наводиться. Мабуть, в цьому випадку в Газпромі все добре замазали в документах. Але ми точно знаємо, що, наприклад, компресорні станції будував ротенберговскій Стройгазмонтаж.

Збиток від Турецького Потоку буде навіть більше, ніж від дорожчої Сили Сибіру. Він поверне вкладення тільки через 50 років, а його чиста приведена вартість, увагу, мінус $ 13 млрд. Навіть якщо він пропрацює півстоліття, його вигідніше просто не будувати.

Щоб ви не заплуталися з усіма цими цифрами, нижче проста таблиця, в якій всі дані вказані разом:

Дані з аналітичного звіту Ощадбанку

НОВИЙ мегапроект

Але це ще не все, що написано в звіті. На думку Ощадбанку, наступним мегапроектом Газпрому стане заміна старих труб на існуючих газопроводах. У Газпромі немає чітких правил поновлення труб, деякі змінюються через 20 років, деякі працюють по 50. Менеджмент вирішує, коли міняти труби.

Зараз Газпром витрачає на ці цілі близько $ 4.5 млрд на рік. Але після завершення будівництва Сили Сибіру, ​​Турецького Потоку і Північного Потоку-2 Газпром зможе витрачати на ці цілі по $ 15-20 млрд на рік в наступні 15 років. Це дуже сподобається тим, хто буде поставляти труби і їх укладати.

Але чому Сбербанк думає, що почнеться такий мегапроект? Існуючі в Росії виробники труб завантажені зараз на приблизно 50% від своєї потужності. Ситуація не найкраща, але раптово під Загорську будується новий трубопрокатний завод, який дуже швидко отримує допуск на поставку труб і контракт на 11 млрд рублів від Газпрому. Одночасно Газпром розриває старі договори з іншими виробниками труб. І знову сюрприз - одним з відомих власників нового заводу виявляється одногрупник Путіна по ЛДУ Микола Єгоров.

Уже після випуску звіту з'явилася новина, яка побічно підтверджує припущення аналітиків Ощадбанку про майбутній мегапроект, - Газпром і Загорський трубний завод підписали програму науково-технічного співробітництва на 2018-2023 роки. Завод буде поставляти все більше різних труб, а Газпром за допомогою своїх старих підрядників буде їх укладати. Очевидно, що цей мегапроект взагалі не принесе Газпрому ніяких доходів. У цьому випадку доходи передбачені тільки у постачальників і підрядників.

ВИСНОВКИ

Те, що написали аналітики Ощадбанку, не є якимось одкровенням, все це і так давно зрозуміло і висловлювалося раніше. Скандал тут в тому, що вперше подібна думка була опублікована в звіті російського державного Ощадбанку.

Протягом двох десятиліть Путін вибудовує таку систему, щоб можна було легко і в тиші провертати будь-які схеми. За цей час Газпром, державна компанія, яка заробляє гроші на природних ресурсах, перетворилася фактично в його приватне кишенькове підприємство. Підприємство, яке обслуговує не нас з вами і навіть не акціонерів, а просто тих, кого хочеться Путіну.

Не треба думати, що це управлінська помилка або прорахунок. Ні. Газпром СПЕЦІАЛЬНО придуманий і організований для роботи таким чином. Ми сьогодні говорили про людей: про Путіна, Міллера, вибачається Грефе, до речі, теж. Тридцять років тому, в 90-х, ці люди сиділи в одних кабінетах пітерської мерії. До них приходили тоді ще нікому невідомі Тимченко і Ротенберг. Микола Єгоров з новим трубним заводом теж звідти. Вони разом навчалися з Путіним, в аспірантурі у нього був Медведєв, спільний бізнес він мав з віолочелістом-мільярдером Ролдугіна.

Взагалі немає випадкових людей, розумієте? І не може бути. Тому що будь-який нормальний чоловік, який опинився випадково в Газпромі, тут же забив би на сполох. Вся ця схема шита білими нитками і могла б стати сюжетом якого-небудь серіалу про мафію, але на жаль, це наша з вами щоденна реальність.

Але навіть тут дозвольте мені трохи оптимізму. Який до речі поділяють звільнені автори скандального звіту. Якщо в Газпромі зміниться менеджмент ... грубо кажучи, якщо вигнати звідти все це путінське шахраї ... якщо зміниться концепція і компанія перестане вливати гроші в нікому не потрібні збиткові проекти, то все швидко встане на свої місця. Трильйона звичайно не буде, але в чотири рази дорожче Газпром коштувати може.

Давайте намагатися, щоб так стало якомога швидше.

джерело