19.08.2016, 15:37:31
Войти Зарегистрироваться
Авторизация на сайте

Ваш логин:

Ваш пароль:

Забыли пароль?

Навигация
Новости
Поход в Холодный Яр

Если вы ищете, чем заняться в выходные, любите походы и природу Украины, то вероятно вам понравится поход. Поход в Холодный Яр, если точнее. Холодный

Увлекательный тур пешком по Карпатам

Украина самая большая страна Европы с неплохой инфраструктурой и разнообразием ландшафта. Здесь действительно есть, что посмотреть, от памятников славянской старины до изумительных природных красот.

Бизнес план кредитного потребительского
Финансовый рынок нашей страны довольно развит, что в общем-то характерно для государств всего мира с развитыми или развивающимися экономики. Но потребности в финансовых услугах все равно, в значительной

Бизнес онлайн от сбербанка
Услуга Сбербанк бизнес онлайн от Сбербанка России – это новая, уникальная и, несомненно удобная возможность для предпринимателей и юридических лиц управлять своими счетами в банке, а также проводить необходимые

Кредит круглосуточно
Кредит является довольно популярным экономическим термином, который употребляют в своей речи люди разного возраста, пола, вероисповедания, социального положения и так далее. Слово это имеет разные значения,

Перевод диплома
Приветствую всех читателей моего блога. Как и обещал, начинаю вновь публиковать интересные и актуальные статьи о сфере ЖКХ. Наиболее актуальная тема последних дней – это уборка снега на дворовой

Фильмы в качестве 2020
Пока страна ждёт фильм «Купала» – амбициозный проект Национальной киностудии о судьбе народного поэта, – мы встретились с его автором Владимиром Янковским. Режиссёр и актёр из знаменитой

Тамада или ведущий на свадьбу
Не стоит, наверно, говорить, что все празднования и свадьбы без тамады просто не могут существовать о приоре. И ведущий на корпоратив тоже обязателен. Кто с этим не согласен, то пусть побывает хоть на

Домашний интернет
Современный человек, априори, не может прожить без интернета. Это и работа и учеба и развлечение и общение. Хотя подключить интернет сегодня и не проблема, но качество подключения, как и дальнейшее предоставление

Система dwh
Неуклонный рост производительности производственных и управленческих процессов напрямую связан с широким внедрением информационных технологий. Существенную роль в данном процессе играет система dwh, внедрение

Архив новостей
Реклама
Календарь событий
Right Left

Отрицательные процентные ставки не являются чем-то новым

  1. Лучшая потеря, чем риск
  2. Опыт Швейцарии ...
  3. ... и Дания

Инфляция в еврозоне балансирует чуть выше «нулевой» границы, но Марио Драги, президент ЕЦБ, последовательно утверждает, что риска дефляции нет. Однако ее призрак постоянно циркулирует по Европе, что в первую очередь связано со страхом того, как поведут себя участники и потребители финансового рынка, если цены в Европе, как в Японии, действительно начнут падать.

Марио Драги, президент ЕЦБ (CC BY-NC-ND Европейский парламент)

Марио Драги, президент ЕЦБ (CC BY-NC-ND Европейский парламент)

Марио Драги, президент ЕЦБ (CC BY-NC-ND Европейский парламент)


Отрицательные процентные ставки не являются чем-то новым. Они могут встречаться в двух разных формах: в форме ставок, устанавливаемых рынком, и ставок, устанавливаемых центральным банком. В первом случае мы чаще всего имеем дело с соглашением, в котором инвесторы принимают решение о такой сделке, при котором одна из сторон заранее соглашается понести убытки.

Такие обстоятельства чаще всего появляются на рынке государственных облигаций. Весной 2012 года многие инвесторы решили купить облигации самых надежных участников еврозоны, не только отказавшись от прибыли, но даже доплатив эмитентам таких облигаций.

Как такое действие со стороны инвесторов может быть оправдано? Ответ - благодарственный бонус. Что ж, такие инвесторы предполагали в своих анализах распад еврозоны и ее производное от сильного снижения стоимости евро. Если бы такой распад действительно произошел, отрицательная доходность этих облигаций была бы относительно низкой ценой, чтобы избавиться от риска, связанного с распадом зоны евро. Инвесторы были убеждены, что вышеперечисленные эмитенты не только погасят свои обязательства, но и сделают это в новой валюте (стоимость которой значительно возрастет в связи с падением курса евро). Отсюда и название благодарственного бонуса.

авторы текст (Anderson, Liu 2013), посвященный теме отрицательных процентных ставок, также указывают, например, на казначейские обязательства США (Treasury Inflation Protected Securities ), то есть облигации США, индексированные по уровню инфляции. Наблюдая за доходностью этих облигаций, вы также можете определить периоды отрицательной доходности (в зависимости от срока их погашения). Более тщательный анализ этих показателей рентабельности указывает на большую взаимосвязь между ними и последующими этапами количественного смягчения. В то время, когда инвесторы теряли самообладание (при будущей инфляции) под влиянием политики ФРС, доходность по этим облигациям достигала более низких и более низких значений (явно падая ниже нуля). Только после объявления об уменьшении , то есть постепенном отходе от количественного смягчения, доходность начала восстанавливаться, а некоторые даже достигли положительных значений (со сроком погашения не менее 10 лет).

Лучшая потеря, чем риск

Предыдущие примеры позволяют сделать вывод, что инвесторы готовы покупать самые безопасные государственные активы и доплачивать им. Это выражение признательности наиболее надежным государственным эмитентам. Отрицательные процентные ставки на рынке не ограничиваются сделками, в которых государственными активами являются их субъекты. Самый ранний зарегистрированный случай отрицательных процентных ставок произошел в Японии.

В конце осени 1998 года японские банки предпочитали размещать деньги в филиалах иностранных банков, а не у своих отечественных банков. Японские банки оказались в таком ужасном финансовом положении (за десять лет до большого кризиса), что потеряли доверие. Этой ситуацией воспользовались филиалы иностранных банков в Японии, которые начали предлагать возможность бесплатно вносить средства в депозит, выплачивая вместо этого отрицательные проценты. Японские банки согласились на убытки при инвестировании свободных средств, потому что это было менее рискованным решением, чем вклады во внутренних банках.

Опыт Швейцарии ...

Отрицательные процентные ставки также могут стать инструментом центрального банка. Центральный банк проводит политику с коммерческими банками, принимая депозиты. Банки вместо того, чтобы начинать кредитную кампанию (всегда подверженную определенному риску) предпочитают, особенно в неопределенные времена, «парковать» деньги в центральном банке. Однако отсутствие кредитования может плохо отразиться на экономическом росте. Поэтому иногда центральный банк хочет отговорить банки от парковки денег в так называемых безопасная гавань.

Мотивация сохранения отрицательных процентных ставок также обусловлена ​​готовностью центрального банка влиять на обменный курс. С точки зрения коммерческого банка, отрицательный депозит имел бы смысл, если бы иностранный инвестор мог быть уверен, что курс злотого по отношению к его валюте увеличится как минимум на столько же, сколько он потеряет в то же время из-за отрицательных ставок. Другими словами, то, что он теряет по процентным ставкам, выиграет от повышения обменного курса. Здесь мы подошли к сути вопроса. Отрицательные процентные ставки вводятся в первую очередь, чтобы удержать иностранных инвесторов от покупки национальной валюты.

Самым приоритетным банком при введении отрицательных процентных ставок является самый старый центральный банк для свечей, то есть шведский риксбанк, который ввел их уже в июле 2009 года. Однако решение отложить рынок было минимальным. Наиболее впечатляющий пример отрицательных процентных ставок (они применялись к нерезидентам) известен из опыта Швейцарии в 1977 - 1978 гг. Более подробно об этом я писал в Финансовой обсерватории в сентябре 2011 г. в статье. Новая версия валютного интервенционизма.

... и Дания

История обогатила нас еще одним интересным примером. Речь идет о датском центральном банке, который в июле 2012 года решил ввести отрицательные процентные ставки (из так называемых депозитных сертификатов), хранящиеся в центральном банке. Обострение кризиса суверенного долга в зоне евро вызвало огромный интерес инвесторов к датской короне. Однако его значение должно было сформироваться в механизме ERM II. Этот механизм обеспечивает очень широкие отклонения курса своей валюты по отношению к евро, но датчане всегда старались их минимизировать.

Осенью 2011 года долговой кризис в Европе обострился. Датские казначейские ценные бумаги на фоне своих коллег из еврозоны предстали как оазис безопасности. Проблема заключается в том, что такое положение дел стало причиной повышения курса валютного курса короны и вынудило датский центральный банк вмешаться. Их эффект заключался в увеличении денежной массы, что должно было оказать понижательное давление на уровень процентных ставок.

Долговой кризис также создал трудности для европейских (в том числе датских) предприятий, имеющих доступ к доллару США. Дело в том, что банки США боялись кредитовать деньги напрямую в европейских банках. Поэтому последним, желающим получить доступ к долларам, пришлось воспользоваться более дорогим рынком свопов . То, что было дополнительной стоимостью для европейских банков, стало выгодой для банков США. Последним при заключении сделок с датскими партнерами был предоставлен доступ к датской кроне с процентной ставкой ниже соответствующей ставки на датском рынке.

На рубеже 2011 и 2012 годов ситуация несколько успокоилась (скорее всего, из-за политики LTRO ЕЦБ, т.е. предоставления долгосрочных дешевых кредитов), но уже весной 2012 года напряженность в зоне евро вновь появилась. Давление на датскую корону снова стало усиливаться. Поэтому вместе с очередным снижением процентных ставок ЕЦБ в июле 2012 года центральный банк Дании решил снизить процентные ставки (с так называемых депозитных сертификатов) до уровня ниже нуля (или -0,20% более точно).

Снижение процентной ставки оказалось эффективным шагом. Давление на повышение курса датской кроны замедлилось. Тем не менее, оценка движения центрального банка Дании является сложной. Через три недели после решения центрального банка Дании президент Марио Драги категорически объявил, что ЕЦБ не допустит углубления кризиса. Это был переломный момент в долговом кризисе. С этого момента инвесторы начали выделять свободные средства на покупку облигаций из южной Европы. И когда у них кончились деньги, они начали продавать активы, деноминированные, среди прочего, в датской короне. Сегодня невозможно однозначно сказать, что способствовало снижению давления датской кроны - отрицательные процентные ставки или заявление Марио Драги.

Пока что только две страны определились с отрицательными процентными ставками, и только в случае Дании мы можем говорить об их эффективности. Однако их успех совпал с изменением внешних условий, которые, возможно, оказали более сильное влияние на датскую корону, чем сами ставки. Там, где стабилизация обменного курса не была поставлена ​​на карту, важность отрицательных процентных ставок была намного меньше (если вообще).

Поэтому весьма сомнительно, что выводы из опыта Дании принимаются во внимание центральными банками гораздо более крупных и диверсифицированных экономик. Хотя Драги признал, что ЕЦБ технически подготовлен к такому шагу, в Европейской системе центральных банков (ЕСЦБ) нет единого мнения относительно внедрения этого инструмента. Страхи кажутся оправданными. Дело в том, что существует высокая вероятность того, что отрицательные процентные ставки будут работать по-разному в северных странах и по-разному в южных странах.

Отсутствие такого единообразия лучше всего видно на примере оплаты LTRO европейскими банками. Что еще более важно, ЕЦБ не должен беспокоиться о курсе евро. Однако экономическая история полна сюрпризов, и вполне возможно, что оценка отрицательных процентных ставок может измениться. На данный момент дефляционное давление, похоже, ослабевает. Если снова появится риск дефляции, вполне возможно, что обсуждение отрицательных процентных ставок снова станет модным.

Как такое действие со стороны инвесторов может быть оправдано?